擁有“硬科技”、市場(chǎng)前景廣闊、成長(zhǎng)性高但處于初創(chuàng)期、眼下業(yè)績(jī)虧損，這樣的“潛力股”投資者可能想投資卻投不了，這背后折射的是資本市場(chǎng)發(fā)展痛點(diǎn)：一些優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)因?yàn)樯形磳?shí)現(xiàn)盈利，被市場(chǎng)拒之門外。
這一困境即將迎來(lái)突破。近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上提出，推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，包括設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。
從“看盈利”轉(zhuǎn)向“看潛力”，這是資本市場(chǎng)制度建設(shè)的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新，也是對(duì)產(chǎn)業(yè)演變的深刻洞察，更是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的前瞻布局。過(guò)去，企業(yè)能否在A股上市，往往以盈利能力為核心評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段，新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育，對(duì)上市標(biāo)準(zhǔn)的需求日益多元化。當(dāng)前，我國(guó)人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)方興未艾，深度求索（DeepSeek）、宇樹科技等一批“硬科技”企業(yè)橫空出世，這類企業(yè)投入大、周期長(zhǎng)、商業(yè)化不確定性高，從價(jià)值創(chuàng)造到價(jià)值實(shí)現(xiàn)往往要經(jīng)歷一場(chǎng)“馬拉松”，亟需資本市場(chǎng)給予足夠的耐心和支持。從某種程度上來(lái)說(shuō)，能不能進(jìn)行資金的及時(shí)長(zhǎng)期輸血，決定科技企業(yè)能否跨越“死亡之谷”，關(guān)系我國(guó)能否在全球新一輪科技競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)從“跟跑”“并跑”到“領(lǐng)跑”的巨大飛躍。
破除優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市壁壘，意義重大。對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)而言，借力資本市場(chǎng)資源，能夠聚力攻克關(guān)鍵核心技術(shù)，加速科技成果轉(zhuǎn)化，變“技術(shù)幻想”為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力；對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、量子通信等領(lǐng)域企業(yè)的成長(zhǎng)壯大，能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化升級(jí)，培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力；對(duì)于資本市場(chǎng)自身而言，發(fā)現(xiàn)并留住一批科創(chuàng)能力強(qiáng)、成長(zhǎng)空間大、市場(chǎng)前景廣的企業(yè)上市，能夠提高上市公司整體質(zhì)量，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。
即便如此，市場(chǎng)上也有擔(dān)憂的聲音。我國(guó)資本市場(chǎng)以中小投資者為主，投資研判水平不夠高，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，向未盈利科技企業(yè)敞開大門，會(huì)不會(huì)招徠大量“講故事”“畫大餅”的企業(yè)，帶來(lái)更大投資風(fēng)險(xiǎn)、催生更大投機(jī)泡沫？
為保護(hù)投資者，監(jiān)管層擰上多道“安全閥”。例如，對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)眼光，幫助投資者更好地識(shí)別企業(yè)價(jià)值；又如，在科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票簡(jiǎn)稱后統(tǒng)一設(shè)置特殊標(biāo)識(shí)“U”，并提高新注冊(cè)未盈利科技型企業(yè)摘除特殊標(biāo)識(shí)“U”的標(biāo)準(zhǔn)，就是要提醒投資者：這家企業(yè)處于初創(chuàng)期，可能業(yè)績(jī)虧損，投資要量力而行、理性決策。
這一制度安排成效已初顯。自科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施以來(lái)，目前已有逾20家上市時(shí)未盈利的科創(chuàng)板企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，成功摘“U”?？梢?jiàn)，眼前的未盈利不等于未來(lái)的差業(yè)績(jī)，寬容科創(chuàng)不等于縱容風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于能否把好質(zhì)量關(guān)，能否在激活市場(chǎng)活力與守住風(fēng)險(xiǎn)底線間尋求最優(yōu)平衡點(diǎn)，構(gòu)建一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)篩查、審慎包容的準(zhǔn)入機(jī)制。
包容科創(chuàng)、鼓勵(lì)科創(chuàng)、支持科創(chuàng)的通道正在打開，科創(chuàng)企業(yè)迎來(lái)愈加寬廣的準(zhǔn)入機(jī)會(huì)，期待一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)有舞臺(tái)、成長(zhǎng)企業(yè)有資源、成熟企業(yè)有動(dòng)力的良性生態(tài)加速形成，助力更多“硬科技”企業(yè)揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。
擁有“硬科技”、市場(chǎng)前景廣闊、成長(zhǎng)性高但處于初創(chuàng)期、眼下業(yè)績(jī)虧損，這樣的“潛力股”投資者可能想投資卻投不了，這背后折射的是資本市場(chǎng)發(fā)展痛點(diǎn)：一些優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)因?yàn)樯形磳?shí)現(xiàn)盈利，被市場(chǎng)拒之門外。
這一困境即將迎來(lái)突破。近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上提出，推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，包括設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。
從“看盈利”轉(zhuǎn)向“看潛力”，這是資本市場(chǎng)制度建設(shè)的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新，也是對(duì)產(chǎn)業(yè)演變的深刻洞察，更是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展的前瞻布局。過(guò)去，企業(yè)能否在A股上市，往往以盈利能力為核心評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段，新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育，對(duì)上市標(biāo)準(zhǔn)的需求日益多元化。當(dāng)前，我國(guó)人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)方興未艾，深度求索（DeepSeek）、宇樹科技等一批“硬科技”企業(yè)橫空出世，這類企業(yè)投入大、周期長(zhǎng)、商業(yè)化不確定性高，從價(jià)值創(chuàng)造到價(jià)值實(shí)現(xiàn)往往要經(jīng)歷一場(chǎng)“馬拉松”，亟需資本市場(chǎng)給予足夠的耐心和支持。從某種程度上來(lái)說(shuō)，能不能進(jìn)行資金的及時(shí)長(zhǎng)期輸血，決定科技企業(yè)能否跨越“死亡之谷”，關(guān)系我國(guó)能否在全球新一輪科技競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)從“跟跑”“并跑”到“領(lǐng)跑”的巨大飛躍。
破除優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)上市壁壘，意義重大。對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)而言，借力資本市場(chǎng)資源，能夠聚力攻克關(guān)鍵核心技術(shù)，加速科技成果轉(zhuǎn)化，變“技術(shù)幻想”為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力；對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展而言，人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、量子通信等領(lǐng)域企業(yè)的成長(zhǎng)壯大，能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化升級(jí)，培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力；對(duì)于資本市場(chǎng)自身而言，發(fā)現(xiàn)并留住一批科創(chuàng)能力強(qiáng)、成長(zhǎng)空間大、市場(chǎng)前景廣的企業(yè)上市，能夠提高上市公司整體質(zhì)量，增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)、競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。
即便如此，市場(chǎng)上也有擔(dān)憂的聲音。我國(guó)資本市場(chǎng)以中小投資者為主，投資研判水平不夠高，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，向未盈利科技企業(yè)敞開大門，會(huì)不會(huì)招徠大量“講故事”“畫大餅”的企業(yè)，帶來(lái)更大投資風(fēng)險(xiǎn)、催生更大投機(jī)泡沫？
為保護(hù)投資者，監(jiān)管層擰上多道“安全閥”。例如，對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)眼光，幫助投資者更好地識(shí)別企業(yè)價(jià)值；又如，在科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票簡(jiǎn)稱后統(tǒng)一設(shè)置特殊標(biāo)識(shí)“U”，并提高新注冊(cè)未盈利科技型企業(yè)摘除特殊標(biāo)識(shí)“U”的標(biāo)準(zhǔn)，就是要提醒投資者：這家企業(yè)處于初創(chuàng)期，可能業(yè)績(jī)虧損，投資要量力而行、理性決策。
這一制度安排成效已初顯。自科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施以來(lái)，目前已有逾20家上市時(shí)未盈利的科創(chuàng)板企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，成功摘“U”?？梢?jiàn)，眼前的未盈利不等于未來(lái)的差業(yè)績(jī)，寬容科創(chuàng)不等于縱容風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于能否把好質(zhì)量關(guān)，能否在激活市場(chǎng)活力與守住風(fēng)險(xiǎn)底線間尋求最優(yōu)平衡點(diǎn)，構(gòu)建一個(gè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)篩查、審慎包容的準(zhǔn)入機(jī)制。
包容科創(chuàng)、鼓勵(lì)科創(chuàng)、支持科創(chuàng)的通道正在打開，科創(chuàng)企業(yè)迎來(lái)愈加寬廣的準(zhǔn)入機(jī)會(huì)，期待一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)有舞臺(tái)、成長(zhǎng)企業(yè)有資源、成熟企業(yè)有動(dòng)力的良性生態(tài)加速形成，助力更多“硬科技”企業(yè)揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。
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